—●●●●—投资要点—●●●●—1、9月港股配置思路1.1、回顾：8月港股仍受风险压制，部分长线资产率先筑底，短期惊魂未定，长期机遇初现6月中期策略报告《拥抱未来的核心资产》指出“百年大庆之后，三季度可能是下半年的风险释放相对集中的阶段，下半年行情节奏先抑后扬”。6月底《穿越风险的迷雾，拥抱高性价比的成长》明确提出“七月后期随着中央对下半年经济工作的部署，存量风险释放或加快”。7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。8月底《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。-这一周港股确认股市政策底和情绪底，恒生科技指数（涨7.5%）领涨，此前恒生科技指数已连续5周下跌。1.、展望：港股进入底部区域，逆境孕育机遇首先，产业政策风险显著释放，监管层加强与市场沟通，最终将互相尊重。港股的“政策底”初显。解铃还须系铃人，近期新华社、中国证监会、中财办等持续释放积极信号，其中证监会会议强调：加强市场沟通、稳定政策预期，稳步推动资本市场对外开放。1）证监会召开的01年系统年中监管工作会议强调：一是“创造条件推动中美审计监管合作，加强市场沟通，稳定政策预期和制度环境”，这有助于达成资本市场和监管政策的互相尊重，有利于改善投资者对监管政策的理解和预期。二是“坚定不移推进资本市场制度型对外开放，深化内地与香港市场互联互通，坚定支持香港资本市场稳定发展”，这有利于缓解部分海外投资者对于所谓“反资本”的担忧，有利于加强投资人对香港资本市场的信心。）中财办副主任在相关媒体提问“如何应对贫富分化、实现共同富裕”的相关问题后表示，“整治规范互联网平台的政策是一视同仁的，针对的是违法违规行为，绝不是针对民营企业和外资企业”。第二，港股支柱产业的“基本面底部区域”初现。互联网作为港股市场的中流砥柱，监管风险虽尚未消除，但近期的政策降低了极端悲观预期的可能性。我们判断互联网作为中国的竞争优势不会轻易被废弃，政策预期在四季度有望改善。1）近期个人信息保护法、反不正当竞争、劳动者保障等领域的政策陆续出台，后续在网络游戏管理、数据安全等方面的政策规范或处罚将逐步明朗。）在《浙江高质量发展建设共同富裕示范区实施方案（01—05年）》中强调，“聚焦互联网+、生命健康、新材料三大科创高地”。第三，三季度后期信用风险或仍有波折，但已不足为虑。打麻药、动手术，宽货币背景下，化解存量风险，防范系统性风险，华融、恒大为代表的这一轮信用风险正被妥善处理。1）华融近期确认引进战略投资者。）恒大债务风险不会引发系统性风险。人民银行、银保监会相关部门负责同志约谈恒大集团高管，要求“努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定。3）受此影响，华融美元债到期收益率明显回落，比如票息为4.5%的华融金融永续美元债到期收益率从的41.30%大幅回落至的19.13%。8月以来，中资美元债高收益债利率回调，由7月30日的1.79%下降71bp至8月7日的1.08%。同期，iBoxx房地产高收益美元债指数上升.8%。第四，联储政策退出指引温和，且9月份受债务上限影响，美国国债收益率上行压力不大，对金融市场冲击有限。往后看，9月下旬是需要