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北交所高规格官宣，券商行情蓄势待发

年9月2日晚，习近平总书记在年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表致辞，指出“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。”北交所的高规格官宣，意味着北交所不会是简单的新三板精选层“平移”，也不仅是新三板精选层的2.0升级版本，而是衔接家A股上市公司和万企业法人，乃至万家中小企业的关键一环。（一）北交所给新三板带来活力，为专精特新“小巨人”提供了新的选择新三板挂牌辅导过程中，企业的治理体系、股权结构、财务数据和税收缴纳均实现了规范化。新三板市场不仅是投资者的股票池，更是其他企业的并购项目池。北交所有望为企业并购重组提供大量标的物，可极大提高上市公司企业购并重组的效率和成功概率。规范化的税收缴纳、员工社保对地方税收收入和企业员工保障均有重大利好。截至目前，北交所细则并没有明确是否维持原有新三板精选层的转板制度。因此，北交所的定位是转板创业板+科创板的缓冲区，还是专精特新“小巨人”的孵化器，目前尚未可知。（二）北交所的细则和预期1、北交所是公司制交易所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为唯一股东。2、北交所上市标准平移精选层的四套“财务+市值”条件；3、北交所不再实行主办券商持续督导制度，停复牌管理更严格，信息披露要求更具体；4、为引入做市机制、实行混合交易预留制度空间；30%涨跌停；上市首日不设涨跌停，盘中首次上涨或下跌30%、60%临停。（三）北交所重塑PE、保荐、MA产业模式新交易所的设立将拓宽创投退出渠道，有望最先受益的有首都创投（H）、创业黑马、同方股份等创投标的；以及参股创投的大众公用、城建发展、中关村、钱江水利和华金资本。关于北交所的选址和物业，金融街、通州、雄安均在考虑范围内，部分京津冀交通（如鼎汉技术）也有望受益。北交所盘活现有新三板市场，吸引更多企业到股转中心挂牌。深度布局新三板的券商有望受益，如开源证券、申万宏源、中泰证券、安信证券、中信建投和东吴证券。新三板形成标准化的并购池，并购重组红利持久。中信证券和中金公司作为财务顾问的占比52.31%，排名前五位（中信、中金、中信建投、华泰、招商）的市占率合计69.29%。（四）投资建议券商作为资本市场重要中介，在股权融资、股权类投资方向具有一定的稀缺性和经验优势。在直接融资比例提升、服务中小企业融资，居民大类资产配置向权益转移的大背景下，仍处在政策红利期。北交所相关细则有望开辟注册制新战场，IPO业务扩容3.0（继科创板、创业板注册制），标准化合规化的项目池对并购重组业务影响深远。A股市场交投火热：自年7月21日以来，连续33个交易日两市成交额超万亿。财富管理业务的成长性和确定性极强：在1）房住不炒2）无风险利率下降3）“真”打破刚兑的背景下，公募/私募基金销售持续火爆，财富管理有望熨平券商盈利波动，通过普惠的金融产品实现“共同富裕”。券商板块整体市净率1.80倍，在历史低位。A股各风格板块轮动，但大金融迟迟没有启动。我们看好流动性适当宽裕、无风险利率下行环境下的券商板块。北交所政策利好受益的标的有申万宏源、中泰证券、中信证券、中金公司、中信建投。风险提示：美联储提前缩表风险、人民币兑美元汇率大幅波动风险、外围政治军事事件风险；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、